最近大名鼎鼎的浑水盯上了港股大牛——安踏，已经连续发布两份数万字分析报告。作为普通投资者我们没有浑水这样专业的分析团队，但是可以从他们的分析报告中学会一些质疑上市公司的技巧，避免踩雷。
浑水（MuddyWater）创始人卡森·布洛克（CarsonBlock），Block曾在上海做过两年并购律师，并且会说一些中文。年，一个取自成语“浑水摸鱼”的公司成立，他们依靠揭露上市公司的虚假财报和欺诈行为而做空以获取到利润。
浑水的第一个对手（中概股)，指向了东方纸业。一家在美上市的中国公司。浑水发布报告，称这家公司涉嫌严重的诈骗和造假行为。涉嫌资金挪用。涉嫌夸大营收和资产估值与毛利润。并且给予了“强烈卖出”的评级，目标价竟然低到了1美元以下。
此战浑水一战成名，声名鹊起。绿诺国际、中国高速频道、多元环球水务、嘉汉林业、分众传媒、新东方都成了经典案例。让赴美上市企业的创始人从毫不知情，到胆战心惊。
Wind总结了浑水最近两年对港股的做空报告，一个是年的辉山乳业，一个是近期的安踏。看看他们质疑上市公司时都从哪些方面着手。
浑水沽空的股票，总体来看，分为三类：
第一类是类似安然的庞氏骗局公司，如嘉汉林业；
第二类是有一定经营实体但恶意造假的垃圾公司，如东方纸业、绿诺环保及中国高速频道；
第三类是投资行为和财务报表存在一定疑问和疏漏，或者盈利模式、财税制度存在被误读的正常经营的公司。
这些特征主要包括：远高于同行业的毛利率；报给工商和税务部门的文件与报给SEC的不一致；有隐瞒关联交易的情形或收入严重依赖关联交易；可疑的主要股东和管理层股票交易；审计事务所名不见经传且信誉不佳；管理层的诚信值得怀疑；更换过审计事务所或CFO；过度外包、销售依赖代理或收入通过中间商；复杂难懂的超过商业实际需要的公司结构；超低价发行股票。
浑水的作业流程
浑水公司由于是律师创立的，较多地采用了暗访、走访客户及经销商等实地调查手段。
首先通过一些外部信息，如朋友、做空机构提供的线索，或者凭借一些公司作假的共同特点如：远高于同行业的毛利率、披露信息不一致、有隐瞒关联交易的情形或收入严重依赖关联交易、可疑的主要股东和管理层股票交易、审计事务所名不见经传且信誉不佳、管理层的诚信值得怀疑、过度外包、销售依赖代理或收入通过中间商、复杂难懂的超过商业实际需要的公司结构、超低价发行股票、频繁更换审计机构、只融资不分红、经营数据有悖常识等寻找做空标的。
在确定可疑标的后，便从商业模式、经营情况、资产规模等方面寻找公司的问题，然后对各个问题进行取证，手段有查账（多数以公司提供给美国证监局的报表与工商局报表对比）、现场调研以及调查产业上下游情况。
浑水的调查方式主要有：
1、现场取证
比如浑水对东方纸业的现场调查特别