作者
马克（首席品牌家主笔）
来源
首席品牌家（ID：CBO）
上市两年的瑞幸咖啡遭遇了新的危机。2月1日，知名做空机构浑水发布了一份长达89页的做空报告，矛头直指瑞幸咖啡。在这份报告中，浑水罗列了5大确凿证据、6大风险警告，不仅揭露其财报涉嫌“欺诈”，而且还指出其商业模式存在固有缺陷。消息一出，瑞幸咖啡的股价盘中一度暴跌超过25%！不过，针对这份做空报告，各方的意见却不统一。浑水公司坚称“这份调查是可信的”；但同时，也有机构力挺瑞幸咖啡，表示其财务数据是真实的。而瑞幸咖啡则表示，“周一见，以SEC公告为准。”01五大确凿证据、六大风险预警年5月，成立不足两年的瑞幸咖啡登陆美国资本市场，创造了全球最快上市公司的记录。随后，靠着“单店已扭亏为盈”释放的利好信号，瑞幸咖啡的股价一路上扬。截至1月17日，瑞幸咖啡的股价突破50美元，市值也首次突破亿美金大关。那么，面对突如其来的做空，浑水究竟为其罗列了哪些“罪状”呢？第一，门店单日销售数据遭虚增。为了最真实可靠的数据，报告的作者共派了92个全职和个兼职调查员，收集了多张小票和00个小时的门店录像，并且收集了大量内部的内部聊天记录。根据该报告的说法，在线下追踪的个店铺中，每家店铺的单日销售商品为件，远低于Q3财报中的件数量（财报还预计Q4为件左右）。也就是说，第三季度门店单日订单“夸大了”约69%，第四季度“夸大了”约90%！除此之外，线上取餐码也进行了调整，由最初的“逐一递增”改成了“随机数字递增”。也就是说，根据该报告的调查，同一家门店同一天订单数量的膨胀范围从34到不等。第二，门店的销售单品从年Q2季度的1.38下降至第四季度的1.14件。这就意味着，即便门店的订单量所有增加，单笔订单的“含金量”也会因此严重下降。第三，瑞幸咖啡将每件商品的净售价至少提高了1.23元或12.3%。根据收集的张收据显示，每件商品的净售价只有9.97元。而瑞幸咖啡在第三季度的报告中提到，63%的产品售价超过了零售价的50%。也就是说，瑞幸官方公布的数据存在明显的“虚胖”。由以上数据可以得出一个结论，按照单店每天件的销量，每单平均9.97元计算，那么店级的损失为28%。即便假设受规模经济影响，瑞幸咖啡的成本进一步降低，商店层面的损失也超过了20%。换言之，就单店层面来说，瑞幸咖啡至少“夸大了”20%的业绩！第四，夸大了广告支出费用。根据CTR市场研究跟踪的数据显示，瑞幸将年第三季度的广告支出多报了%以上，尤其是分众传媒上的支出。可能很多人会问，为什么夸大呢？原因在于，瑞幸咖啡可以将“夸大”的部分用来弥补门店收入和利润。第五，瑞幸咖啡“其他产品”的收入贡献率仅为6%左右。根据该报告收集的数据显示，“其他收入”有将近%的虚增！除此之外，该报告还提到了6大风险预警，比如“管理层尽管股票未套现，但是持有的股份都已经全部质押”，比如“大股东通过投资、关联交易致使小股东利益受损”，再比如“瑞幸咖啡的独立董事和首席营销官，均有不光彩的履历”等等。总而言之，在浑水看来，瑞幸咖啡除了高质押带来的风险之外，还存在利益输送等损害中小股东的行为。当然，按照“你不能期望一个坏学生突然变好”的经验，公司管理层也是需要重点