浑水调研·挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相
撰稿
浑水研究院市值研究中心赵士勇
近一年来，上证综指一直在点上下震荡，然而指数的稳定之下却有暗流涌动。
浑水调研惊奇的发现，截至今年5月28日，沪深两市36只银行股已经有32只跌破净资产，最低的华夏银行市净率只有0.45。
今年一季度，新冠疫情导致的经济下滑预期已经充分释放，在各项提振政策的刺激下，经济有望触底回升。但是银行股却遭到如此抛售，市场究竟在怕什么呢？
32只银行股破净，只有四只幸存者
市净率指的是每股股价与每股净资产的比率，是衡量上市公司估值的重要指标。
小强统计，截至5月28日，两市36只银行股有32只股价已经跌破净资产，占比达到89%，其惨状仅次于年5月20日，当时两市16只银行股全部破净。
浑水调研又调取了年以来银行股的市净率情况发现，即便在年6月3日“”点和年11月4日A股超级熊市时，银行股也没有出现大规模破净。
A股历史主要低点银行股破净情况来源：浑水调研WIND
在这些破净股中，华夏银行市净率最低，只有0.45，也就是说可以以4.5折的价格买到华夏银行的净资产。
而城商行的老大北京银行竟然以0.52位居倒数第二，也是上市城商行最低的，这着实让人有点意外。
在六大国有行中，交通银行以0.53市净率位居倒数第一，中国银行以0.59倒数第二。
市净率最低的上市农商行是渝农商行（），只有0.61。
但是截至目前还有四只银行股幸存，分别是宁波银行、招商银行、常熟银行、紫金银行，而后两只均为江苏的农商行，是不是说明他们质量比较好呢？
银行股进入“大熊市”
自年5月以来，上证综指在点上下晃悠了一年多了，而银行又是当前所有行业中赚钱最稳定的行业，可是不但没有起到避险功能，反而成了下跌的重灾区。
小强统计，截至5月27日的近一年里，有9只银行股跌幅超过20%，跌的最狠的是渝农商行和青农商行，跌幅分别为48%和44%，几近腰斩。
近一年来银行跌幅榜（5.27）来源：浑水调研WIND
包括上面9只在内一共有16只银行股跌幅超过10%，有31只银行股近一年出现下跌，只有5只上涨，涨幅最大的是宁波银行和杭州银行，分别为12.38%和11%。
看着很多银行股的K线图，兼职就是崩盘的节奏，让人触目惊心。
你们在怕什么？
即便是如此大的跌幅之下，大宗交易平台上依然是动辄折价10%的减持，可谓是夺门而出。
市场到底在怕什么呢？
浑水调研认为有两个因素有重大影响。
一是对货币宽松后的未来银行不良率上升的担忧。
5月25日，央行研究局课题组刊发《客观看待第一季度银行业利润增长》，表示银行利润增长主要源自银行业资产规模扩张和管理成本收入比的下降，银行的利润主要用于资本补充，有助于增强银行支持实体经济和防风险能力。
文章指出，面对疫情冲击与经济下行叠加的复杂局面，金融风险有所积聚。随着实体经济困难向金融领域传导的滞后效应逐渐显现，以及一些政策因素的影响，银行后期不良贷款处置和资本消耗压力明显加大，银行利润增速可能下滑，不排除年内出现零增长或负增长的可能。银行有必要做好预案，应对可能出现的不良贷款反弹，更好支持实体经济发展。
二是银行股解禁凶猛。
今年以来，已经有10家银行股限售股解禁，解禁市值为.72亿元，不过，更大的解禁规模还在后面。根据Wind数据，今年还有8家银行股的限售股待解禁，待解禁市值为.37亿元。
而在这些解禁股中，城商行和农商行的抛盘压力最大，因为这些中小银行股权分散，没有长期持股的懂里，市场承接相对有限。
实际上浑水调研观察到，不少农商行的大宗交易平台上都是高折价成交，可谓是不计成本的“跑路”，而这些承接大宗的股票最终都要逐步流入到二级市场上。
第一财经援引专家分析，从减持意愿上看，“首发原股东限售股”、“首发机构配售股”解禁后，股东出于资产配置长期持有考虑，减持需求不高；而“首发一般股份”持有者是相对分散的中小投资者，以及“定增机构配售股”可能存在阶段性获利动机，减持动力更为明显，特别是在企业股价出现高估或者基本面出现一定恶化的时候。
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