这两年最著名的做空事件莫过于浑水做空瑞幸咖啡了。
当年的瑞幸可是创造了最快赴美上市记录的资本新星，经营上更是喊出了搞定连锁咖啡界老大星巴克的口号。
不过，就在瑞幸发布了销售业绩逐步提升的财报后不久，浑水向市场投放了一颗大炸弹，瑞幸被指夸大经营数据、财务造假。
最终结果证明浑水在这件事情上不浑，瑞幸承认了财务造假，那个“割美国人韭菜补贴国内咖啡消费者的民族之光企业”的梗自此流传了开来。
浑水的做空报告无疑给瑞幸带来了非常惨痛的代价，瑞幸遭受了三处直接损失。
1.被美国纳斯达克交易所以财务造假为由摘牌下市。
2.被SEC（美国证监会）起诉最终以赔偿1.8亿美元收场。
3.被市场监督局判定构成虚假宣传，相关企业合计被处万元人民币的罚款。
除了直接损失外，瑞幸的品牌价值和企业信用遭受巨大冲击，超越星巴克的口号直接作古，活下去的目标显然更加合理。
贝壳找房被浑水盯上了
在做空中概股公司身上尝到甜头后浑水再次出击，这家著名研究公司这次把目标放在了国内线上房产中介扛把子贝壳找房身上。
和当初做空瑞幸类似，一份调研报告将财务造假的帽子直接扣在了贝壳头上，具体来说，浑水从三个方面对贝壳进行了质疑。
1.虚增收入和利润
浑水通过收集贝壳平台上的交易数据以及现场访谈等方式得出了贝壳在年第二及第三季度累计虚增了77%-96%的收入，粉饰了财务报表。
可能有人会问收入增加后的现金去了哪里呢？第二个方面解释了这个问题。
2.虚假收购消耗资金
浑水举了两个例子说明了这一问题。
具体来说，贝壳通过中间机构夸大了被收购对象的价值，这么一来就能把虚假收入所对应的现金消耗掉了。
关于这点可能有些难理解，我给大家举一个例子。
假设A公司年的真实利润为10亿元，为了达到提高财务业绩粉饰财务报表的目的，A公司对外公告赚了18亿元。
虚增利润容易，但赚得多意味着银行账户上的现金、存款也会增加，那么编出来的8亿利润所对应的现金怎么处理呢？
A公司发起了一笔收购，买下B公司%的股权。正常交易情况下B公司只值2亿元，但A公司对外宣称B公司潜力无限很值钱，总共花了10亿元才买下。
这么一来，A公司“假赚”的8亿元（实际上只是支付了2亿元）被支付给了B公司原来的所有者，银行账户上没有出现8亿元存款也就不足为奇了。
收入、利润、现金流对应了起来，A公司的财务造假形成了闭环。
3.虚增门店和经纪人数量
门店方面，浑水指责贝壳用了两种方式夸大数量。
一是幽灵门店，即一些在贝壳APP上显示为“活跃”的门店实际上根本不存在。
二是克隆门店，即APP上显示的两家或多家“活跃”门店实际上就是一家，只是穿了不同的马甲而已。
经纪人方面，浑水认为贝壳同样夸大了数量。
以上海为例，贝壳公开数据显示有2.1万名一级市场经纪人，但浑水发现贝壳注册的三家经纪子公司加一起只有不到1万名员工。
浑水之所以揪着这两个数据是因为房产中介的经纪收入与从业人员、门店数量密切相关，一定程度上直接成正比例关系。
如果这两个数据有问题将印证收入造假的结论。
贝壳迅速反击
与瑞幸面对浑水时毫无招架之力、承认财务造假不同，贝壳被做空后没过多久就做出了回应。
先是立场坚定地表明了财务报告中的数据绝对真实有效，随后针对浑水提出的三个核心要点分别进行了驳斥。
1.收入方面，贝壳的收入通路一共有4条，浑水的收入统计数据只截取了其中的2条且估算方式上也有问题。
2.浑水关于虚增收购费用的计算是基于不完整的数据和错误的估算方法上的，属于没有依据的推测和对房产经纪行业错误的理解。
3.门店和经纪人数量方面，贝壳负责新房业务的经纪人并不在APP首页找“经纪人”显示，只有下拉菜单后才能看到，浑水没有搞明白这点，少算了大量的经纪人和门店数量；此外，部分新房业务经纪人有权利选择不对外公开个人信息，浑水根本没有办法统计全。
最后，贝壳表示已经聘请的独立第三方顾问进行内部审查并会公布审查信息。
浑水有时候挺”浑“的
浑水虽贵为全球知名调研机构但有时候并不客观中立，瑞幸事件中起到了监督财务造假的作用，可并不是每一次都能给出令人信服的结论。
浑水自年成立后多次将矛头指向了在美上市的中国公司，分众传媒、新东方、安踏体育等均受到过做空。
美国资本市场的卖空工具十分成熟，很多对冲基金就是靠提前卖空上市公司股票，等到股价下跌后赚取高额收益的，所以市场上需要一些专门发布上市公司不利消息的“专业机构”推波助澜。
因此，也有消息称浑水背后的金主是对冲基金公司。
今年中概股集体表现欠佳，卖空机构们绝对“功不可没”，这个时候针对贝壳发布个做空报告来一次圣诞节前的收割也不是不可能的，利用“调研机构”的身份做出“独立”报告的招数通常十分有效。
到底是贝壳说谎还是浑水业务不精，在更多关键信息披露前仍无法判断，我将持续