本周我们集中走访了湖南白酒市场，更新了包括茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等酒企在当地的价格、动销及库存情况。价格：茅台批价下行后很快回升，五粮液批价有所波动；动销情况：中秋国庆销售压力大，洋河、牛栏山整体表现出色；库存：茅台、洋河、国窖库存情况更好。
更新我们的 白酒观点如下。
当下整体形势：当前宏观经济下行， 带来的不确定性仍然严峻，给白酒行业整体带来一定的压力，白酒消费需求有一定程度上的萎缩。白酒行业自年末开始复苏以来，经历了两年的高速增长，Q3和Q4基数很高，也造成了今年Q3整体增速下行，Q4增速也会承压。
但此轮行业周期与年不同：1：购买力提升，消费升级趋势仍在进行中：居民 （人均可支配收入）和相对（人均可支配收入/茅台终端价格）购买力都在明显提升，购买力的提升使得此轮白酒的消费基础更加坚实，并未出现如上一轮一样非理性的繁荣。从数据来看，青花汾酒和洋河梦之蓝系列等前三季度仍然保持高速增长。2：库存：此轮白酒普遍库存比较良性，茅台在一个月以内，五粮液全国在1.5-2.5个月之间，相比上一轮库存仍然是低的。且酒企在经历了上一轮深度调整后，有意控制发货节奏，调整渠道库存。3：消费结构变化：年之前，三公消费占比较高，保守估计，茅台三公消费占比达50%以上，限制三公消费后，需求一刀切，渠道库存大量涌出，造成价格崩盘，进而影响次高端价格带。此轮白酒不同的是，消费结构从三公占比较高转向为商务及大宗消费占比较高，与经济形式相关性相对减弱，并非全无影响，但相关性在减弱，茅台如果价格可以稳定在以上，次高端价格带仍然可以维持一个不错的增长。4：行业一九强分化，并非行业整体高增长，集中度提升将会深化。此轮白酒是结构性增长，高端及次高端白酒营收和利润增速明显好于行业，马太效应凸显，龙头集中度提升，我们认为这个趋势将会在未来一段时间内延续。
对于未来的判断：明年白酒行业增速放缓将是大概率事件，尤其是19Q1，在今年高基数的情况下，压力很大。但此轮白酒逻辑同上一轮明显不同，行业健康的多，我们并不认为白酒行业会出现如年需求大幅下滑，未来白酒整体需求端将会维持稳定。危机并存，短期企业有压力，但长期看，行业集中度提升，消费升级的逻辑仍然存在，将是考验企业内功的重大时间点。从明年来看，茅台和洋河仍然是最稳健的品牌。
茅台明年即使不直接提价，也可以通过产品结构升级来进一步提升吨酒价格，近期推出的粤五羊、豫鼎中原等省份酒也是这种高附加值的非标产品。此外，茅台公司近期整顿经销商，清理出来的计划量将有部分用于自营渠道或是计划外指标，也可以增厚公司的盈利能力。今年Q4预计仍将留力，明年仍然会实现较平稳增长。
洋河近两年表现稳健，梦系列保持良好的发展势头。公司的优势在于管理能力以及 的渠道体系，公司费用投放能力在行业内处于 水平，监管的很严，中间很难抽水，同时公司销售人员与终端门店的客情关系很好，整体陈列能够得到保障。同时，江苏省经济发达，白酒消费水平高，预计明年受到的影响更小，我们预计公司明年实现15%以上的营收增速问题不大。目前东北和西北是公司的薄弱地区，但现在已经通过海之蓝系列逐渐渗透这两个区域。
一、周专题：湖南省白酒市场调研跟踪
1.1、湖南白酒市场概况：名酒集中地，小酒市场规模大
年，湖南省内拥有酒类生产许可证的白酒企业共家，省内白酒产量约29万千升，在我国排名第11位。全省白酒总规模约亿元（以营收端计算）。省内白酒市场呈现两大特点：一是全国名酒集中地，地产酒份额相对较小；二是小酒市场规模不断扩大。
湖南省内地产酒规模 的是湘窖酒业，年省内营收预计达到20亿元以上，占到省内份额的10%以上。省内 一家上市酒企酒鬼酒年省内营收预计在5亿元左右，在省内占比相对较小。此外，省内比较有名的地产就品牌还有浏阳河、武陵酒、德山大曲、白沙液等，但规模都相对较小。省内地产酒市场份额占比预计不到30%，大部分市场被外地品牌所占据。省外品牌中，茅台约30亿规模，五粮液约15亿左右，泸州老窖20亿左右的规模。此外、水井坊、郎酒、洋河、剑南春等也都占据了一定的市场份额，可以说湖南省是名酒聚集之地。
另一方面，湖南省小酒市场容量巨大，市场氛围浓厚，预计目前小酒市场规模已经超过20亿元。一是由于邵阳老酒、酒中酒霸等品牌十余年来的消费者培育，二是由于湖南人不喜欢豪饮，倡导健康饮酒，且白酒的即兴消费也很多。目前省内消费的主要小酒品牌包括江小白、小郎酒、开口笑，以及近两年开始热销的牛栏山小酒等。未来，省内小酒市场规模仍将继续扩大，且伴随着消费升级，主流小酒消费价格带也将逐渐向30元以上价格带挺进。
1.2、实地调研跟踪
1.2.1、价格：茅台批价下行后很快回升，五粮液批价有所波动
茅台方面，受到此前整顿经销商的影响，部分贵州的货源流入，导致批价在半个多月前降至元，但很快就开始持续回升，当前批价在元左右，非标酒批价有所下降，目前生肖酒批价在3元左右，15年茅台批价在元左右。五粮液方面，一季度批价达到-元，二季度库存起来后降到-元，最近几个月批价基本稳定在-元。国窖批价在元左右浮动。洋河海之蓝批价元以上，天之蓝批价元左右，梦3批价-元，批价明显高于江苏省。
1.2.2、动销情况：中秋国庆销售压力大，洋河、牛栏山整体表现出色
今年中秋、国庆期间，经销商方面高端、次高端整体销售压力还是比较大，很多大的团购客户在减量。茅台方面需求仍然旺盛，目前仍然是供不应求的状态，五粮液销售情况较为一般，国窖销售情况比去年要好，1-10月份在湖南区域增长15%左右。洋河今年在湖南区域表现很好，很稳定，增长20%以上，预计明年能保持15%-18%的增速。水井坊方面预计四季度20%左右的增长，19年全年在湖南省预计维持20%左右的增长。牛栏山在湖南市场表现不错，主要是由于终端利润空间大，进货和销售意愿很强，白牛二进货价12，零售价15，再加上赠酒和费用等支持，终端利润空间能达到25%左右。
1.2.3、库存情况：茅台、洋河、国窖库存情况更好
目前主流品牌在湖南省渠道库存相对较高。其中，茅台酒经销商11月份的货已经在月初到完，12月份的货还没有拿到，经销商库存在一个月左右，属于正常水平，经销商没有囤货意愿；五粮液方面，目前中转仓库基本是满的，经销商目前拿到的货基本都是7月份的批号，五粮液近两年新招的经销商绝大部分都有团购背景，目前小商按照的价格可以打款拿明年的配额，公司10月底开始大规模发货，目前经销商库存在两个半月左右，公司还在不断发货，预计如果公司12月份不停货，到年底前库存还会持续增加；舍得、古井贡酒、汾酒在湖南的渠道库存都比较高，一般都要超过3个月，有的甚至达到6个月。洋河和国窖的库存相对良性，比去年要低。
1.3、白酒行业 观点
当下整体形势：当前宏观经济下行， 带来的不确定性仍然严峻，给白酒行业整体带来一定的压力，白酒消费需求有一定程度上的萎缩。白酒行业自年末开始复苏以来，经历了两年的高速增长，Q3和Q4基数很高，也造成了今年Q3整体增速下行，Q4增速也会承压。
但此轮行业周期与年不同：
1：购买力提升，消费升级趋势仍在进行中：居民 （人均可支配收入）和相对（人均可支配收入/茅台终端价格）购买力都在明显提升，购买力的提升使得此轮白酒的消费基础更加坚实，并未出现如上一轮一样非理性的繁荣。从数据来看，青花汾酒和洋河梦之蓝系列等前三季度仍然保持高速增长。
2：库存：此轮白酒普遍库存比较良性，茅台在一个月以内，五粮液全国在1.5-2.5个月之间，相比上一轮库存仍然是低的。且酒企在经历了上一轮深度调整后，有意控制发货节奏，调整渠道库存。
3：消费结构变化：年之前，三公消费占比较高，保守估计，茅台三公消费占比达50%以上，限制三公消费后，需求一刀切，渠道库存大量涌出，造成价格崩盘，进而影响次高端价格带。此轮白酒不同的是，消费结构从三公占比较高转向为商务及大宗消费占比较高，与经济形式相关性相对减弱，并非全无影响，但相关性在减弱，茅台如果价格可以稳定在以上，次高端价格带仍然可以维持一个不错的增长。
4：行业一九强分化，并非行业整体高增长，集中度提升将会深化。此轮白酒是结构性增长，高端及次高端白酒营收和利润增速明显好于行业，马太效应凸显，龙头集中度提升，我们认为这个趋势将会在未来一段时间内延续。
对于未来的判断：
明年白酒行业增速放缓将是大概率事件，尤其是19Q1，在今年高基数的情况下，压力很大。但此轮白酒逻辑同上一轮明显不同，行业健康的多，我们并不认为白酒行业会出现如年需求大幅下滑，未来白酒整体需求端将会维持稳定。危机并存，短期企业有压力，但长期看，行业集中度提升，消费升级的逻辑仍然存在，将是考验企业内功的重大时间点。从明年来看，茅台和洋河仍然是最稳健的品牌。
茅台明年即使不直接提价，也可以通过产品结构升级来进一步提升吨酒价格，近期推出的粤五羊、豫鼎中原等省份酒也是这种高附加值的非标产品。此外，茅台公司近期整顿经销商，清理出来的计划量将有部分用于自营渠道或是计划外指标，也可以增厚公司的盈利能力。今年Q4预计仍将留力，明年仍然会实现较平稳增长。
洋河近两年表现稳健，梦系列保持良好的发展势头。公司的优势在于管理能力以及 的渠道体系，公司费用投放能力在行业内处于 水平，监管的很严，中间很难抽水，同时公司销售人员与终端门店的客情关系很好，整体陈列能够得到保障。同时，江苏省经济发达，白酒消费水平高，预计明年受到的影响更小，我们预计公司明年实现15%以上的营收增速问题不大。目前东北和西北是公司的薄弱地区，但现在已经通过海之蓝系列逐渐渗透这两个区域。
二、本周重点价格跟踪和草根调研反馈
2.1、高端、次高端白酒价格跟踪
贵州茅台批价本周与上周基本持平，全国范围内-元之间，北京部分经销商报价元，上海报价元，深圳报价元，西安报价元，长沙报价，江苏报价元。草根调研了解到经销商已打款12月配额，但未有新货到，市场货源紧张，需求未减。
五粮液本周批价略有下降，全国范围批价在-之间，北京批价在元，上海批价在元，江苏批价左右，湖南批价元左右，四川地区批价元左右。草根调研了解到，目前小商提前执行19年计划，按照打款，并已到货，经销商库存有所增加，目前在2个月至2个半月区间。
国窖价格稳定，普遍在元附近，渠道库存2个月左右。
本周，主流高端次高端白酒电商平台成交价变化不大。飞天茅台方面，本周京东、天猫、苏宁等平台元限量抢购。五粮液普五成交价上涨6元至元，和国窖成交价未出现变化。其他高端、次高端品牌中，洋河梦6和梦3均上涨10元，汾酒青花30年下降30元至元，水井坊井台和臻酿八号分别上涨62元和24元，其他品牌成交价变化不大。
2.2、北京乳品调研反馈：
本周调研北京物美超市惠新西街店，时间在十二月一日。促销力度大的常温产品为伊利金典纯牛奶、金典有机奶，蒙牛纯甄酸奶，光明莫斯利安酸奶，三元绿荷牧场酸奶、冰岛酸奶；促销力度大的低温产品有蒙牛冠益乳、冠益乳bb-12、优益C，光明畅优原味、原味发酵乳等。
伊利：金典系列多为10月和11月的产品；金典纯牛奶原价65元/箱，促销价为53元一箱，为10月和11月产品，金典有机76元/箱，促销价为66元一箱，为11月产品，金典低脂67.8元/箱，为11月产品。舒化无乳糖奶原价52.8元/箱，为11月产品，QQ星5.5元/盒，QQ星有机6.5元/盒，均为10月生产，盒装安慕希56元/箱，11月生产，植选豆乳48元/箱，生产日期在10月。
低温产品畅轻原味7.9元/瓶，畅轻PET瓶8.9元/瓶，瓶装安慕希原味畅饮7.8元/瓶，褐色炭烧1kg装25元/瓶，JoyDay9.9元/杯，味浓酸奶12元/八连板装，每益添ml装6.5元/瓶，益消1.5kg装14.9元/瓶，均为11月生产。
蒙牛：特仑苏系列生产日期以9、10月为主，部分为8月生产；特仑苏纯牛奶65元/箱，生产日期为9月，特仑苏有机纯79.2元/箱，为9月生产，环球精选特仑苏纯牛奶49.5元/箱，为8月产品。盒装纯甄66元/箱，促销价为54.8元/箱，为8月产品，新养道零乳糖53元/箱，10月生产，美式豆奶29.9元/箱，生产日期遍布2-7月。
低温产品特仑苏酸奶28.5/排，冠益乳8.5元/瓶，买二送一，冠益乳BB-.7元/排，第二件半价，欧式炭烧1kg装18.5元/瓶，优益C6.8元/瓶，买二送一，均为11月产品。
其它：光明莫斯利安63.6元/箱，促销价39.6元/箱，莫斯利安果蔬66元/箱，促销价41.4元/箱，为9月生产。三元 纯奶元/箱，10月份生产， 全脂52元/箱，11月生产，绿荷牧场酸奶55元/箱，促销价为43.8元，10-11月生产，冰岛酸奶62元/箱，促销价39.8元，10月生产，纯牛奶52.8元/箱，10月生产。低温产品光明畅优原味17.9元/瓶，促销价为11.9元/瓶，原味发酵乳16.9元/瓶，促销价为10.9元/瓶。三元 有机29元/瓶，布朗旎炭烧8元/瓶，第二件半价。君乐宝纯享8.9元/瓶，每日活菌13.5元/瓶，两瓶15元。完达山鲜奶（乳此新鲜）16元/瓶，鲜奶调味17元/瓶，炭烧酸奶13.9/瓶，买二送一。低温产品均在11月生产。
三、本周重点公司跟踪反馈汇总