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中辉期货
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疫情影响逐步减弱，金融服务实体仍为主旋律
——不锈钢调研报告
一、调研背景及调研目的
年是个特别的年份，国内外新冠疫情先后爆发，各行各业同时面临机遇与挑战，疫情期间不锈钢的生产和需求都受到一定程度的影响，而疫情对经济的中长期影响，在新增产能大幅投产的背景下，又为不锈钢行业蒙上阴影。在国内疫情形势得到有效控制后，不锈钢行业的产需恢复情况如何？在海外疫情仍然严峻的局面下，不锈钢的出口情况是否有所扰动？
中辉期货研发中心黑色研究团队于6月17日抵达江苏，就无锡及周边地区不锈钢市场展开调研。分别深入不锈钢生产企业及不锈钢大中型贸易企业，就当前不锈钢市场情况、企业面临的问题以及不锈钢市场的未来演变进行调研。
二、调研企业情况
此次调研拜访一家不锈钢生产企业，以及三家不锈钢贸易企业。调研情况如下：
1.不锈钢生产企业：
企业概况：
该企业是专业生产不锈钢的中外合资企业，年设计产能万吨。采用全流程工艺生产，包括基于废钢原料的炼钢生产系统、以及热轧、冷轧生产系统。公司以生产高端产品为主、产品以高质量闻名市场。
近期影响企业的潜在因素：
由于该生产企业目前相对于贸易商话语权较强，企业可以采取以销定产的零库存管理方式，同时，定价方式也较为自由，可以结合行情与具体生产情况，采取对己方有利的定价方式。疫情爆发时（3月期间）由于订单减少，开工率下降20%，但随着复工复产，需求恢复，开工已经恢复至满负荷状态，前期疫情对企业的影响有限。出口方面，尽管海外疫情对出口有所影响，但由于产品出口占比不高（5%-10%），企业生产的影响预计也不大。
近年环保因素对企业的影响也不大。由于企业是外资企业，在筹建之初，环保标准就设置较高，尽管近年来环保标准升高，企业后续环保投入并不大。受环保影响较大的主要是中小型低成本企业。
企业面临的主要风险在于原料端的价格变化。在生产成本中，原料成本占比80%以上，其中镍系原料超过70%，目前产品盈利状况较好。近年来，随着国内不锈钢市场产能逐步扩大，供应增加，尤其是中低成本产能增加，拉低了不锈钢市场的整体价格水平，此种趋势短期难以改善。目前公司产品比标准交割品的市场价格要高-元/吨。后续利润波动风险较大。
对不锈钢后市的看法：
目前行业技术门槛降低，国内不锈钢产能增速较快，竞争激烈，供大于求局面短期难以改变。不锈钢需求的增量，主要来自于不锈钢对其他钢材的替代，以及电梯用量的增加，增幅暂时难以量化。主导近期行情的主要因素预计仍然是供应端的压力。
2.不锈钢贸易企业：
企业A概况：
企业A为华东地区大型不锈钢贸易企业，与多家钢铁企业的有代理销售协议。月销售量5万吨，常备库存2万吨，是当地较有代表性的龙头企业之一。
企业B概况：
中型不锈钢贸易企业，地处华东地区不锈钢集散地，日常库存吨左右。目前贸易利润较薄，上下游市场不确定性较大。
企业C概况：
主要代理太钢、张浦等高质量产品的销售，属于高端细分市场，与期货交割标的规格差异明显，贸易模式对流动金要求较高。
近期影响企业的潜在因素：
企业A、企业B在疫情期间对库存货物进行了的套期保值。随着国内复工复产，下游需求也基本恢复。出口方面，尽管国外经济明显受影响，但由于企业产品出口占比不大，企业本身受疫情影响不大。企业C方面，由于疫情期间上游订单持续到货，而经营销售有所中断，导致库存积压，现金回流不畅，月底需与上游企业进行结算，面临较大的资金流动性风险。
目前影响不锈钢贸易企业的主要因素，在于面对生产企业，贸易企业的议价权较低。贸易企业与下游客户的销售方式，一般是按当日现货价结算，而生产企业是以产定销模式生产，接到订单后生产周期长达一个月，期间现货价格的波动风险，主要由贸易商承担。除此之外，不锈钢期现基差波动幅度较大，企业很难通过单纯的期货操作对冲现货价格波动的风险。目前企业贸易利润较薄，不锈钢现货价格以及基差波动的风险很容易导致企业利润下降或者亏损，亟待专业的衍生品服务商为之解决问题。
对不锈钢后市的看法：
企业A认为，虽然不锈钢产能近年来扩张明显，但今年以后后续新增产能不多，随着经济发展，不锈钢对其他产品的替代作用仍在延续。近年虽然是供过于求，产能增长主导行情，但随着需求逐步增加，供需再平衡仍有发生的可能性。
三、调研小结
此次调研，无论是生产企业还是贸易企业，其生产和经营活动都基本恢复正常，虽然企业对疫情后续造成的影响均抱持乐观态度，认为对企业的影响不大，但海外经济放缓，仍然会对不锈钢整体行业的出口造成一定的影响。
产业中长期的发展来看，由于产能增速过大，供应压力明显，尽管不锈钢需求仍然具有持续性，但企业均对近期的供需情况表达了一定的担忧。
除此之外，自生产企业至贸易企业，均面临着相关生产和经营资料价格大幅波动给企业带来的不确定性风险。随着衍生品市场发展成熟，风险管理模式更加多样，专业的金融服务实体企业，为企业保驾护航的模式，预计仍是未来发展的主要方向。
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