图片来源
视觉中国文｜派财经，作者｜王飞澍，编辑｜派公子
陷入裁员风波的贝壳，又被美股投研机构“浑水”盯上了。
近日，浑水发布了一则长达70页的英文研究报告，指出中国的房地产经纪平台“贝壳找房”存在财务造假及欺诈嫌疑。报告指出，通过抓取贝壳平台交易数据、走访线下门店等方式，他们发现贝壳夸大01年二、三季度GTV（总交易额）、虚报佣金收入、虚增门店数等问题。浑水由此得出结论，贝壳在进行系统性欺诈。
随后，贝壳针对浑水的报告一一进行回应，并直指“浑水对中国房产交易行业缺乏基本认识”。资本市场也随后给予了回应，报告发布当日，贝壳股价一度跌超8%，但随后一度反弹15%。显然，贝壳的回应以及扎实的财报数据起到了效果。
然而，这并不代表贝壳就完全无懈可击，不怎么好看的三季报、“鬼店”“克隆店”、裁员等问题，确实让贝壳的前路蒙上了一层阴影。
1.浑水叮上无缝的“贝壳”？
对于中概股来说，浑水可谓臭名昭著。
00年初，浑水声称自己收到一份匿名报告一共洋洋洒洒89页，称瑞幸咖啡存在欺诈行为，认为：“每个商店每天的商品数量在年第三季度至少夸大了69%，在年第四季度夸大了88%，数据得到小时的商店流量视频的支持”，浑水认为该报告可信。
随后，瑞幸咖啡果真被查出了财务造假，最终导致公司高管层动荡、美股退市，直至最近才恢复元气。可能是尝到了做空中概股的甜头，从年以来，浑水相继“狙击”了东方纸业、分众传媒、新东方、瑞幸咖啡等公司，导致多家公司股价不同程度下跌，其中有9家公司最终退市。
而针对此次做空贝壳，浑水专门写了一个程序来收集贝壳上的交易数据，然后通过实地采访、实地考察和实体店检查等方式，对结果进行抽查。据浑水报告估计，贝壳01年Q-Q3的收入虚增了大约77%-96%，新房GTV和存量房GTV分别被夸大16%、33%。
贝壳反击称，浑水抓取交易量数据的方法是错误的，其对于贝壳的新房交易GTV和收入的计算存在严重遗漏。“提供新房交易通路有四条：一、链家门店；二、平台连接门店；三、新房销售团队；四、其他销售渠道。而在其报告中只计算了第一、二种方式，却遗漏了第三、四种方式。”贝壳称，不仅如此，在估算第一、二种通路的GTV和收入上也有明显的问题。
除了质疑虚报门店、中介和佣金率之外，浑水还质疑，贝壳在收购中环地产、圣都等标的时，存在夸大资产价格的行为，以平抑并不存在的现金余额。比如，报告中称，贝壳在招股书中显示分两步收购中环地产。但工商资料显示，贝壳在年7月仅收购了8%的股权，同日，由另一家天津云居房地产公司收购了中环33.6%的股权，在六个月之后，这笔所有权转让给了贝壳。而在收购家装企业圣都时，贝壳出价80亿人民币，但同在家装行业、且省份布局更多的上市公司当时的企业价值，不过5亿元人民币。
浑水在做空贝壳时，特意将其描述为“像瑞幸咖啡一样”，企图将投资者引向一年前的做空套路。易居研究院智库中心研究总监严跃进就认为，该报告有很明显的恶意做空倾向，值得投资者