（报告出品方/作者：东兴证券，刘田田、魏宇萌）
1.与时俱进调整战略，指引公司一往无前
1.1国货美妆龙头冉冉升起
珀莱雅成立于年5月，逐渐成长为本土知名化妆品研发、生产和销售公司。自成立以来，公司的整体发展大致可以分为三个阶段：年至年为主品牌建设阶段，在此期间，珀莱雅作为旗下第一个诞生的主品牌，开启专注深海护肤研究之路，且公司以线下渠道为根基，广泛铺设了包括商超、日化专营店等在内的线下销售网络；年至年为多品牌矩阵拓展阶段，该阶段公司陆续推出了优资莱、韩雅、悠雅等子品牌，搭建品牌矩阵，并逐步扩大多品牌的市场影响力；自年上市开始，珀莱雅步入了高速发展的第三阶段，公司战略布局不断调整优化，渠道方面成功实现线上化转型，品牌方面主品牌珀莱雅的竞争力持续增强，彩棠的加入注入新活力，相继代理圣歌兰、欧树等国际知名品牌，并与国际原料公司合作，共同助力品牌全面发展。
公司在扩大主品牌“珀莱雅”影响力的同时，发展了涵盖护肤、美妆、美容等差异化定位的多个子品牌，构建品牌矩阵。第一梯队主品牌珀莱雅卡位大众精致护肤，以年轻白领女性群体为主要客群，产品以护肤类为主，年实现营收38.4亿元，同比增长28.25%，销售占比达82.87%，是公司收入及增长的最主要贡献。第二梯队品牌主要包括彩棠、悦芙媞、科瑞肤和OffRelax等，是公司重点发展品牌。其中，彩棠定位新国风化妆师专业彩妆，年实现营收2.47亿元，同比增长达.48%，销售占比为5.33%，年Q1实现扭亏为盈，是子品牌中不可小觑的新力量；悦芙媞针对大学生等年轻女性群体，定价较低；CORRECTORS定位高功效护肤；OffRelax主打温泉水头皮护理，为年新推出的子品牌。除此之外还有优资莱、韩雅、INSBAHA等多个品牌。公司品牌矩阵不断丰富，品牌定位和发展思路清晰，第二梯队中的多个品牌逐步进入良性发展轨道，未来有望带来更多营收和利润贡献。
公司目前已发展为国货美妆龙头，在国内护肤市场的份额逐年提高。我国美妆市场长期由欧美日韩品牌主导，国货美妆品牌受到压制。近年来，珀莱雅品牌快速发展，在国内护肤市场的份额从年的1.1%提升至年的1.7%，稳居中国护肤市场TOP10，同时是top10品牌里唯二持续增长的国产品牌（另一个为薇诺娜）。与此同时，年3·8大促中天猫国货美妆排名TOP1，实现同比+%，京东国货护肤排名TOP1；年大促，珀莱雅在天猫TOP10榜单中排名第5，为排名最靠前的国货美妆品牌，也是唯二进入前十的国货品牌，产品力和品牌力持续得到市场验证，未来市场份额有望进一步提高。
1.2国货美妆品牌崛起正当时，广阔天地大有可为
硬核内需驱动下，美妆赛道持续高景气。经济发展带动国民收入水平提高，叠加中国女性追求美的意识觉醒，我国美妆消费需求强劲。我国美妆市场近五年复合增速为11.05%，为全球增速的两倍以上，年我国美妆个护市场规模达到亿元。年全年限额以上化妆品零售额同比增长14%，超过社零总额12%的同比增速，是可选消费中表现较为亮眼的品类。
消费结构年轻化趋势叠加消费理念转变，为国货美妆品牌带来全新发展机遇。95后、00后消费能力日益增强，消费结构年轻化趋势日益凸显。作为新生代美妆消费群体，95后和00后的信息来源渠道更为多样，更加注重自主个性化消费，且对国货的认可度相对更高。易观分析根据人民网和环球舆情调查中心数据统计发现，消费者对中国品牌的