走势评级：棉花:看涨
报告日期：年6月15日
★调研情况总结：
（1）棉纱价格跟随原料棉花价格上涨，这令纺纱厂对原料的上涨有较强的承受能力，环锭纺对棉价的波动相对敏感一些；而下游布厂则对上游涨价的消化能力较差，布价提升难度大，价格的传导作用在该环节受阻。
（2）近两年纺织厂生产利润良好，下游需求稳定，销售顺畅，企业纱库存普遍处于偏低水平。目前下游订单总体情况良好，高支纱相对淡一些。
（3）现在是服装淡季，市场销售以粗制纱为主，高支纱则销售相对偏淡，高支纱在7月以后慢慢进入旺季。
（4）国内高品质棉花资源短缺的问题，每年6-10月份都是纺企比较难挑选的阶段.增发滑准税进口配额将有利于缓解这一问题。国储棉一致性较差，纺中高支纱需用新疆新棉进行配棉。
★行情展望：
对未来棉市的展望：今年国内供应充足，且国家产业调控政策影响，棉花后市不存在持续大涨的基础，由于之前棉价上涨中间商囤货成本较高、高等级棉资源紧张等，棉价下方空间有限，6-7月份预计价格相对平稳，8-10月份随着消费旺季到来以及市场对新花开秤价预期提高，价格预计慢慢上行。长期而言，向上的驱动因素未改（中国去库存进入后期进口需求预期增加、全球新年度预计产不足需），只是节奏上多震荡反复，总体预期呈现慢牛格局。
★风险提示：
中美贸易变数、天气因素、政策面因素等。
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调研背景及目的
年5月中下旬，郑棉增仓快速拉升，在短短的十多天时间里，CF合约自元/吨上涨至元/吨左右，涨幅达元/吨（12.5%）；远月上涨更甚，CF合约自元/吨上行至元/吨，涨幅元/吨（16.7%），总持仓量自之前的60万手左右大幅增加至万手，受期货市场带动，现货市场成交量价齐升，国储成交火热，下游棉纱报价也跟随大幅上调。然而，6月初，一系列产业调控政策面消息传出，令市场回归理性，郑棉回调逾元/吨，CF、CF分别回落至元/吨和元/吨以下。在棉市剧烈波动的背景下，国内棉纺行业的用棉情况、原料库存、产品库存、下游销售、产业心态等如何，为了深入了解这些情况，6月8日-10日，我们在卓创资讯的组织下对山东棉纺企业进行了走访调研。
山东是我国纺织业生产、出口大省，现已形成纺织-织布-印染-服装（家纺）完整的产业链，其中潍坊、滨州、聊城等地为国内棉纺行业的桥头堡，此次调研中，我们走访了这些地区的不同类型的棉纺企业，涉及低、中、高支纱生产，以纯棉纺织为主，在棉纺行业具有较好的代表性。
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调研内容
2.1、潍坊昌邑某纺织企业
6月8日到达潍坊昌邑某纺织企业，因适逢上合组织峰会即将在青岛召开，而昌邑距离青岛较近，该地纺织厂被要求停机，6月12日复工生产。该纺织企业有纱厂和布厂，纱厂主要生产低支纱（7支、10支、16支和21支，气流纺），而且生产的纱参有一定量的涤，属于棉涤混纺纱，不生产全棉纱，仅有的一台全棉纱纺机（德国赐来福）也闲置着。据工厂负责人称，现在纺全棉利润太低，且棉花价格起伏不定，因此没有生产全棉纱。目前全涤纱的生产效益最好，其次是涤棉混纺，全棉纱最低。全涤气流纺在山东比较少，仅一两家，盈利很高，但设备技术门槛高。
上游原料：该纺织厂所用的原料主要为环锭纺的下脚料（环锭纺梳棉后的废棉），再配一些化纤，因此原料的波动幅度没有棉花那么大。虽然此次棉花价格的大幅上涨，该厂的原料成本却涨幅不大，而且下游纱产品也有一定程度涨价，对纺织生产影响不大。
产品产销存：目前该纺织厂纱产量一天2万吨左右，以16支和21支为主，参涤10%左右，今年开工率情况良好，这两年下游需求不错，产品走货顺畅，产品库存水平不高，一天的存放量仅在4-5吨（2-3天的产量）。
该纺织厂生产的纱线主要卖给当地布厂，当地布厂较多，需求不错，销售顺畅，随产随卖；现在需求淡旺季没有以前明显了，当地基本过了春节到清明（3-5月）期间属于旺季；低档纱主要用来制作牛仔布；此外，该厂气流纺的下脚料也会销售出去，现在大概元/吨，可以用来纺10支的纱，而该纺织厂的布头和纱线头回收再利用制成的再生棉销售利润也挺好，由于织成率低，只能纺10支以下的纱。对于利润方面，该厂负责人坚称，虽然需求好，但因为整体投资较大，利润率低。
下游市场：下游布料市场相对要弱于纱，布料价格涨不动，涨0.1-0.2元/米都很难。
环保方面：纱厂基本面没什么大污染，布厂做浆纱的时候，会用到双氧水，有一定的污染；印染是污染最大的环节。
2.2、东营垦利某纺织企业
6月8日下午，我们驱车赶往了东营市垦利县，走访了一家主要生产高支纱的纺织厂，该纺织厂不纺低支纱，以生产60s、80s、s高支常规纱为主，且为全棉纱，棉纱产能20万锭，一天22-23吨左右，一个月多吨。
上游原料：该纺织厂基本全部用的新疆机采棉，主要为双29、,双30的棉花，一般在9-10月份用新疆手摘棉，11月后全部用机采棉，因机采棉一致性强，手摘棉“三丝”控制得不行，且供应有阶段性，一般就在上市初期用手摘，等到新疆大面积采摘就用机械了，还有加工工艺也不一样，这也限制了手摘棉的使用；该纺织厂用国储棉很少，主要是因为国储棉储存时间太长，棉花基本上2年就下降一级，国储棉现在竞拍的还是12年的棉花，纺高支纱有难度。
该纺织厂也用进口棉，以前配额少，基本用半个月就用完了，现在据说要增发进口滑准税配额，该厂负责人称，只要增发配额，就一定会去进口。进口的话，主要采购澳棉，目前价格左右，因澳棉质量高，而美棉短绒率高。
原料库存：目前该厂棉花库存处于历史最低水平，一共不到吨，该厂一个月用量吨，也就是不到20天棉花，涨价到现在基本没采购，越高越不敢买；而原料正常库存1个半月（1-吨棉花）。
现在高品质新疆棉越来越少，每年6月份到10月新花大量上市前，都是比较难选的阶段，也是外棉介入量最多的时间段，这期间26、27、28的棉花特别多，而双29、30的棉花只有1/5甚至不到。双28的棉花纺出纱质量不高，该厂纺60s纱，至少需要双29级及以上棉花。
该厂负责人表示，未来该厂棉花会慢慢进行备货，棉花价格预计10天左右就能稳住，价格下跌空间不大，主要原因在于：1、前期中间商偏高价囤积的棉花不会亏钱卖；2、高品质棉不好找，预计新棉上市前价格会慢慢上涨，预期价格总体相对比较稳，双29级棉公定价17-合理。
产品销售及企业利润方面：今年上半年，甚至去年一整年，该纺纱厂利润良好，下游需求平稳，没有大起大落，只要控制好成本，纺织厂利润%是有的。（该厂负责人表示，成本控制主要在于在较多的供应商中，选择同等质量中价格较低的供应商，而非通过期货套保，纺织企业做套保的很少，但会参考期货价格）。
产品库存：由于下游走货比较好，从前年6、7月开始该纺织厂就基本没什么纱的库存了。
订单方面：虽然这段时间棉纱价格已慢慢稳定，但根据纺织行业棉花采购成本，棉纱60s应该还会涨，目前价格在元/吨，预计会涨到，涨幅左右。因此现在对下游客户不签合同、不接订单、甚至不报价，万一这时接了订单，下星期涨了，到底执行还是不执行。现在这个时候，客户打款过来后可以给他锁定10吨左右棉纱的价格，打20吨的款都不接，全是短单行为。
棉纱市场格局：该厂负责人称，现在市场上高支纱占比提升了，以前40支以上时高支纱，现在60支以上才算是高支，80s、s、s是高支纱；50s、40s、32s属于中支纱，40-32用量占比最大（主要用在针织、服装面料机织）；高支用在高端服装面料和高端床品，现在床品是市场上最火的、需求最好的，主要用60s、80s和40s的中高支纱。
销售：该厂生产的棉纱无出口，主要销往江苏，尤其是南通。现在是服装淡季，市场销售以粗制纱为主，高支纱则销售相对偏淡，高支纱在7月以后慢慢进入旺季。
对原料上涨的承受能力：由于棉花涨，棉纱也会跟涨，纱厂对原料上涨的接受程度较大。
下游及终端情况：
下游布厂对原料涨价的消化偏难，布提价2毛、5毛的，客户就不接单了。今年棉花期货涨元/吨左右（12.5%），现货棉花实际成交涨-元/吨左右，棉纱涨-元/吨左右，而布涨了不到2毛一米，涨幅最少。
终端服装面料及针织需求相对淡一些，但床品销售很火（现在床品，织布厂客户2个月单子排的满满的）
成本方面：纺不同支数的纱，落棉率不同；纺同等纱，不同工厂的落棉率也不同，成本也就各不相同。尤其精梳纱用棉消耗占精梳纱成本的80%左右，而精梳落棉是用棉消耗的主要部分，因此精梳落棉率的高低直接影响到精梳纱的利润高低。落棉率差几个百分点就能使得成本有几百元钱的差距。
人工方面：工人不好找，现在人工是第一难题，生产一线工人工资，算上劳保，一个人0元/月。
2.3、滨州邹平某集团
6月9日中午，我们一行来到滨州邹平县的某集团，该企业为一家综合性企业，不仅做纺织，还做皮棉加工、棉副加工甚至油脂生产等方面。该企业在当地纺织产能5万锭，加上新疆还有5万锭，总共10万锭，主要生产中低支纱。企业在当地有气流纺，主要生产12s、16s棉纱，同时也有环锭纺，纺精梳40s，设备比较新，年产精梳棉纱1.5万吨；新疆气流纺据称主要生产10s、12s纱，且后期在新疆即将新增投产10万锭。由于生产中低支纱，原料有新疆棉、地产棉、国储棉、印度棉等。
2.4、聊城冠县纺织企业A
6月10日，我们来到聊城最大的纺织企业A，该纺织企业为聊城市百亿产业纺织龙头企业，拥有80万纱锭，主要生产10-支高中低系列优质纱、军品服装、针织服装，产品销往全国各地，出口20多个国家和地区。
该企业拥有纱厂7个，织布厂1个，捻线厂1个，目前主要生产40支精梳纱，纱产量为吨/天，纱库存目前在半个月量。企业代表称，产品库存多少要看企业规模，半个月的库存量并不高，基本15-17天以下都不算多，目前常规的供应需求量最大的21支、32支、40支纱基本无货，现在还有一些前期积压订单要处理。今年的总体需求比去年好，订单情况很好，现在订单还要排号，根据品种不一样，两三天到十几天都有。今年货总体比去年紧张，有时客户有预付款都不给拿货。该企业下游客户主要为家纺、针织。
原料方面，该企业一年用棉量10万吨左右（吨用棉量/天）。主要用国储棉，纺40支精梳纱会采用澳棉。目前库存大部分都是国储棉，棉花库存在一个月以上。该企业代表表示，国储棉质量和新棉质量有差距，性价比可以，质量大的问题没有，可以添加一些新疆新棉来进行调节；用新疆棉配棉，国储新疆棉可以纺60支，但是强力会比较低；国储地产棉中配一定比例的新疆棉可以纺普梳21-32支；国储棉缺点是棉花质量不一致，不好控制，易出现黄白纱。
该企业另一负责人谈了他对棉花未来行情的观点：目前行业内对棉花长期看涨的预期基本一致，他觉得今年抛储应该不会低于万吨，可能会延长到9月底；目前17/18年度现货比较多，6-7月份是下游需求淡季，下游针织用纱还可以，而家纺、服装生产用纱相对平稳，在绍兴市场，机织布难卖，布价格不好涨；国家政策方面，这次棉价大幅拉升，调控政策出台迅速，国家增发50-万吨进口配额可能性大，说明国家允许棉价上涨，但不允许暴涨；因此，综合来看，棉价近期预计不会涨，但长期还是看涨的。调研团队中同行的某棉业公司负责人也表达了对未来看涨的观点，他预期9-10月份棉花价格将涨至以上。
2.5、聊城冠县纺织企业B
聊城冠县另一纺织企业B，主要生产中高支纱，产能在23万锭，纱产量一天50吨左右，即用棉量60多吨/天。该企业不生产32支以下的纱，以环锭纺40支精梳纱为主，普梳也有生产，32、36、40支都有，基本上普梳精梳各占一半。目前该厂40支精梳纱报价在元/吨，报价属于行业偏高水平，但由于质量好，仍然能够稳定的销售，企业纱产品库存不高。下游客户订单在5月前排5-6天，现在淡了一点，不用排队了。
上游原料方面，该厂棉花库存-吨（约一个半月），都是新花，配棉比较稳，无国储棉，一天用量60吨左右，双28、29的棉花都有。该厂负责人表示，不采购国储棉主要是因为国储棉不好配棉，新花价格高.
下游方面，下游客户主要为织布厂，用该厂的纱来生产如安阳的儿童服装布、青岛这边的卫衣布、汗布等。公司主要针对针织市场，像精梳紧密纺32支、40支的纱，发往南通和杭州比较多，现在安阳的档次也在逐步提升了，以前发往安阳的少，现在每天都发，多的时候一天能发30-40吨，少的时候一天也能发10-20吨；另外就是广东，一般刚过完春节到5月初、还有9月中旬到年底是广东客户拿货的时间，其他时间是广东需求的淡季，没什么单子。
利润方面，下游布厂没有纱厂好过，布厂赊账多，而纱厂多为现款结算，基本不存在拖欠货款问题，纱厂这三年需求一年比一年好。扣除人工、电费等成本后，平均净利润在-元/吨。目前行业内，纺纱成本0元/吨打底，上限在0-元/吨，看厂家的具体情况，生产什么产品、选择如何配棉等，成本都会不同，32支纱基本在-元/吨的利润，低价配棉多的话，利润可能多。
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调研总结
通过此次对山东地区纺织企业的走访，调研情况可以总结为以下几点：
（1）此次棉花价格的大幅上涨，对纺纱厂生产影响不大，因纱的价格也上涨，这令其对原料的上涨有较强的承受能力，环锭纺对棉价的波动相对敏感一些；而下游布厂则对上游涨价的消化能力较差，布价提升难度大，价格的传导作用在该环节受阻。
（2）近两年纺织厂生产利润良好，平均-元/吨的净利润，销售顺畅，下游需求稳定，企业纱库存普遍处于偏低水平。目前下游订单总体情况良好，高支纱相对淡一些。
（3）终端服装面料及针织需求相对淡一些，但家纺床品销售相对火热，对纱产品总体需求偏好。现在是服装淡季，市场销售以粗制纱为主，高支纱则销售相对偏淡，高支纱在7月以后慢慢进入旺季。
（4）国内高品质棉花资源越来越紧张，每年6-10月份都是纺企比较难挑选的阶段，若滑准税进口配额增发将有利于缓解这一问题。国储棉一致性较差，纺中高支纱需用新疆新棉进行配棉。
（5）对未来棉市的展望：今年国内供应充足，且国家产业调控政策影响，棉花后市不存在持续大涨的基础，由于之前棉价上涨中间商囤货成本较高、高等级棉资源紧张等，棉价下方空间有限，6-7月份预计价格相对平稳，8-10月份随着消费旺季到来以及市场对新花开秤价预期提高，价格预计慢慢上行。长期而言，向上的驱动因素未改（中国去库存进入后期进口需求预期增加、全球新年度预计产不足需），只是节奏上多震荡反复，总体预期呈现慢牛格局。
方慧玲 资深分析师（软商品）
从业资格号： F
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