证券研究报告
报告摘要：
公司概况：立足互联网和新经济，为企业商业决策赋能
艾瑞咨询成立于年，是国内最早、最知名的互联网第三方数据和市场研究机构。艾瑞咨询致力于通过提供决策数据和方法论为企业的商业决策赋能，公司产品主要包括数据产品服务、定制咨询和研究服务、广告及会务服务等。
行业概况：传统数据产品竞争加剧，精细化运营需求提高行业天花板
基于互联网的第三方数据与市场研究机构主要有艾瑞咨询、易观智库、TalkingData和QuestMobile等。其中艾瑞咨询、易观智库成立时间超过15年，品牌和客户优势明显；TalkingData和QuestMobile专注于移动互联网数据与市场研究服务。随着数据发布渠道多元化，单纯消除信息不对称的数据产品价值变小，用户画像、流量监测、广告效果审计等传统数据产品趋于同质化，市场竞争加剧。
互联网和移动互联网人口红利消失，精细化运营对数据研究服务提出更多、更纵深的要求，数据和市场研究服务行业天花板进一步提升。客户对个性化定制产品、数据挖掘和深层次洞察的需求提升，对数据进行深度解读、获得更深层次的认知才能助力客户做出精准决策，从而创造更大的价值。
公司亮点：新经济数据与市场研究第一品牌，基于数据的深度认知为商业决策赋能
科学的数据解读、专业研究团队、品牌和客户积累构建核心竞争力。数据方面，公司每天获取超亿条的互联网行业数据，覆盖中国9亿台互联网终端设备；公司自建数据中心、自主研发处理软件技术，实现高性能的数据清洗、采集、存储、统计、分析工作。团队方面，公司拥有超过名资深行业分析师，积累了大量实战经验；艾瑞新经济专家智囊团链接数万名外部专家。品牌和客户积累方面，80%以上的互联网企业IPO报告引用艾瑞研究成果；公司累计为超过家企业提供商业决策专业服务，客户包括腾讯、京东等知名公司。
纵深拓展数据和研究咨询产品，进一步打开公司成长空间。数据产品层面，公司从传统的指数、通用型产品往智云洞察、智云营销等数据挖掘个性化需求产品层面扩展；研究咨询方面，针对企业个性化需求的定制研究和咨询比例增加。此外，公司着重布局以艾瑞投资研究院为代表的专家智慧产品，整合内外专家资源打造“第三方研究洞察+专家垂直深挖”的专家网络团，充分利用专家深度认知为投资和营销决策赋能。
风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展情况不达预期。
一、公司概况：立足互联网和新经济，为企业商业决策赋能
1.1公司产品和定位：为企业商业决策提供数据和方法论
上海艾瑞市场咨询股份有限公司成立于年，年4月挂牌新三板。艾瑞咨询致力于通过提供决策数据和方法论为企业的商业决策赋能，帮助解决中国企业核心商业决策问题，推动客户更准确、更高效的决策。公司专注于提供以数据为基础的互联网咨询服务，主要产品包括数据产品服务、定制咨询和研究服务、广告及会务服务。
（1）数据产品服务
数据产品服务是指公司通过提供端口或账号，为客户提供一定期限内的数据使用权限的服务。公司提供的数据产品主要有：用户洞察类数据产品、广告营销类数据产品以及企业数据产品。用户洞察类数据产品主要包括UserTracker网络用户行为监测、VideoTracker网络视频市场监测，分别提供互联网企业产品服务和视频媒体、影片的用户规模及用户分布情况，协助互联网企业运营。广告营销类数据产品主要包括AdTracker网络广告投放监测、AdValue网络广告效果审计以及ECTracker网络电商活动监测，分别提供广告投放量及互联网营销投放费用分析数据，曝光数据的异常流量分析以及电商平台在售商品情况数据，协助企业的营销活动。企业数据产品包括OneInside智云洞察及OneMedia智云营销，通过跨企业大数据能力共享，满足企业各类洞察需求。
（2）定制咨询及研究服务
定制咨询及研究服务是指公司提供标准化行业报告的下载和销售，同时根据企业需求结合数据库进行深层次分析，为企业提供定制化解决方案和研究咨询服务。具体分为投资决策咨询服务和营销决策咨询服务，投资决策咨询服务主要包括帮助企业洞察高成长赛道及标的并对目标企业进行尽职调查，提供上市企业投融资战略服务咨询并提高资本市场对企业的认识；营销决策咨询服务主要包括帮助企业洞察用户行为，构建营销推广方案，提高品牌影响力。
（3）广告及会务服务
广告及会员服务是指公司举办会议及承揽沙龙会议（艾瑞峰会等）并获得门票收入和会议赞助收入。
1.2定制咨询及研究服务业务收入占比提升
年公司实现营业收入1.81亿元（按照1-9月营收数据年化计算得出，归母净利润同理），同比增长5.73%；归母净利润为.00万元，同比增长13.85%。-年，公司分别实现营业收入1.92亿元、1.72亿元及1.81亿元，年同比增长5.73%；-年归母净利润分别为.16万元、.45万元及.00万元，年同比增长13.85%。
公司营业收入中定制咨询及研究服务业务收入占比提升。从营收的产品构成来看，定制咨询及研究服务营收占比由年的34.06%上升至年的41.75%，而数据产品营收占比由60.31%下降至53.95%，广告及会员服务营收占比由5.63%下降至4.30%。
二、行业概况：传统数据产品竞争加剧，精细化运营需求提高行业天花板
2.1国内市场研究行业规模为.22亿元，同比增速达15.18%
全球咨询行业市场规模稳步增长，年增长率维持在4%左右。从全球咨询市场来看，-年，全球咨询行业市场规模稳步增长，行业市场规模从年的亿美元增长至年的亿美元，年增长率维持在4%左右。
年国内市场研究行业规模达到.22亿元，同比增速高达15.18%。国内市场方面，年-年我国研究咨询市场规模从.8亿元增长至亿元；其中市场研究行业规模从年的91.27亿元增长至年的.22亿元，年增速达到15.18%的峰值。
2.2竞争格局：传统互联网数据与市场研究服务竞争加剧
第三方数据与市场研究服务竞争加剧，传统数据产品同质化趋势明显。伴随着用户从PC往移动互联网迁移，第三方数据与市场研究服务的竞争趋于激烈，以QuestMobile、TalkingData为代表的移动互联网数据研究机构抓住移动互联网风口迅速发展。数据源层面，数据在维度和量级两个层面爆炸式增长、信息发布的渠道越发多元化，单纯传导和展示数据以消除信息不对称价值变小；产品层面，用户画像、流量监测、互联网广告效果审计等传统数据产品差异化有限，新竞争者加入使得产品同质化和竞争趋于激烈。
目前基于互联网和移动互联网市场的第三方数据与市场研究机构主要有艾瑞咨询、易观智库、TalkingData和QuestMobile。其中艾瑞咨询、易观智库成立时间超过15年，从PC互联网时代开始积累了大量的数据和研究经验；TalkingData和QuestMobile专注于移动互联网数据与市场研究服务。易观智库、TalkingData和QuestMobile三家公司的主要情况如下：
（1）易观智库
自年成立以来，易观打造了以海量数字用户资产及算法模型为核心的大数据分析工具、产品及解决方案，可以帮助企业高效管理数字用户资产和对产品进行精细化运营，有效升级业务，从而实现收入增长，成本降低和效率提升，并显著规避经营风险。截止年3月31日，易观覆盖22.9亿智能终端以及5.8亿用户。
（2）TalkingData
TalkingData（北京腾云天下科技有限公司）成立于年，是独立第三方移动数据服务平台。TalkingData一直致力于数据的深耕与数据价值的挖掘，从数据的采集、处理到数据的分析，再到数据的应用与咨询，目前，TalkingData已经形成了一套以“智能数据平台(SmartDP)”为主的完整数据应用体系；构筑了一套以数据商业化平台、数据服务平台，及数据合作平台为核心的数据生态。目前，TalkingData的平均月活跃用户为7亿，为超过12万款移动应用，以及10万应用开发者提供服务。覆盖的客户主要为金融、地产、快消、零售、出行、政府等行业中的领军企业。
（3）QuestMobile
QuestMobile（贵士移动公司）成立于年，前身为中外多家高校联合成立的“高校科研项目组”，聚焦于移动端用户行为研究及大数据研究，尤其聚焦移动APP数据及移动用户行为数据拾取、分析研究。QuestMobile拥有多条数据服务产品线，服务内容覆盖数据统计、数据分析、挖掘，核心产品包括Truth系列、Growth系列，也是国内唯一一家可以覆盖APP全生命周期数据研究的公司。服务覆盖包括北京、上海、广州、深圳等共计余城市。
公司掌握的混合数据源累计设备数量超过7亿，单日数十亿混合数据流融合拼凑构建国内最大的全行业数据池。覆盖全部国内主流终端设备品牌及全部主流终端型号；完整覆盖全部运营商/WIFI联网方式，真实还原用户全部行为与流量；覆盖主流各线城市的复合型移动网民，样本多样丰富；独家iOS数百万样本数据支撑，国内最大全行业样本数据池。
2.3互联网进入精细化运营时代，精准决策需求提高数据和研究服务行业天花板
互联网和移动互联网人口红利消失，精细化运营为主导的存量竞争时代来临。从互联网用户数来看，用户数量由年的2.1亿增长至年的7.72亿，与此同时，移动互联网用户数由年的0.5亿增长至年的7.53亿，互联网普及率高达55.6%。经过十年的增长，我国互联网和移动互联网用户数增速逐渐放缓，分别处于6%和8%的水平，用户数进一步提升空间有限，人口红利逐渐消失。随着互联网和移动互联网的人口红利消失，存量竞争代替增量竞争成为市场主旋律。
精细化运营对精准决策的要求提高，客户对研究机构的数据解读和咨询方案提出更多、更深层次的要求，数据和研究服务行业天花板进一步提升。面对海量、迅速变化的数据，对数据进行深度解读、获得更深层次的认知才能助力客户做出精准决策，从而创造更大的价值。具体来看，客户需求变化要求研究机构深挖客户需求提供个性化定制产品，将数据和咨询产品真正应用到企业运营、营销、战略上从而实现真正的落地，让客户能依赖数据产品和咨询服务做出精准决策。
三、公司亮点：新经济数据与市场研究第一品牌，基于数据的深度认知为商业决策赋能
3.1科学的数据解读、专业研究团队、品牌和客户积累构建核心竞争力
（1）数据处理能力：广泛的数据来源和积累、科学严谨的数据解读
艾瑞咨询自成立以来就建立了自己的样本数据库，以获取一线的客观的样本数据。此外，公司与多家行业头部企业和运营商建立独家数据互通，数据来源的广泛性和充足性确保了公司的用户刻画能力。目前，艾瑞咨询的市场监测数据源主要针对互联网行业及用户群体，包括PC端、移动端、智能电视端。通过多种软件技术方法，公司每天获取超亿条的互联网行业数据，覆盖中国超9亿台互联网终端设备。
针对海量数据处理需求，艾瑞通过自建数据中心、自主研发处理软件技术，实现高性能的数据清洗、采集、存储、统计、分析工作。公司主要技术均是自主研发所得，包括数据爬虫技术、网络协议的归纳算法、自建大数据云系统、数据分析软件以及数据调度监控系统等。
（2）专业研究团队：超过名资深行业分析师，借力外部专家团队深挖行业认知
公司拥有超过位行业分析师，专业研究团队咨询项目经验丰富。经过多年积累和努力，公司已经建成一支具有良好教育背景、丰富的工作经验和管理咨询经验的、以合伙人和项目经理为核心的专业团队。同时，大量咨询项目的实战经验，锻炼了研究咨询团队的专业性，提升了整个团队的管理素养与判断能力。近年来，团队已经圆满完成了一批大型企业、行业领先企业的咨询服务工作，多数团队成员可以适应数个咨询模块的研究与设计工作。此外，艾瑞新经济专家智囊团链接数万名外部专家，整合内外部资源打造最权威“第三方研究洞察+专家垂直深挖”的专家网络团，对热门投资赛道和企业发展进行深度洞察。
（3）品牌和客户积累：互联网、新经济数据与市场研究第一品牌
艾瑞以其在新经济领域的长期跟踪和研究，发布的报告和数据观点经常被媒体以及资本市场引用，80%以上的互联网企业IPO报告引用艾瑞研究成果，例如百度、阿里巴巴、京东等多家互联网企业IPO报告中都曾引用艾瑞数据。
专注新技术、新经济领域15年，公司积累了大量的TMT行业知名企业及传统行业转型的企业客户。公司服务过的主要客户包括腾讯、京东、、华为、小米等。公司每年发布超份行业报告，承载着数百个咨询研究项目，累计为超过家企业提供商业决策专业服务。覆盖领域包括互联网和新经济相关细分行业，及时覆盖和跟踪云计算、人工智能、科技金融、区块链、消费升级等新兴领域。
3.2纵深拓展数据和研究咨询产品，进一步打开公司成长空间
针对客户对数据挖掘和深层次洞察的需求，公司纵深拓展数据和研究咨询产品，深度布局专家智慧产品，从单纯的提供数据、咨询产品往提供认知发展，在原有产品序列基础上进一步打开成长空间。数据产品层面，公司从传统的指数、通用型收费产品往智云洞察、智云营销等数据挖掘和大数据洞察层面的产品扩展，针对特定客户需求定制研发客户仪表盘产品；研究咨询方面，针对企业个性化需求的定制研究和咨询比例增加。此外，公司着重布局以艾瑞投资研究院为代表的专家智慧产品，整合内外专家资源打造“第三方研究洞察+专家垂直深挖”的专家网络团，充分利用专家深度认知为投资和营销决策赋能。
艾瑞投资研究院：整合内外投资研究能力为投资决策赋能
年开始，公司开始发力投资咨询研究服务，为大量海内外投资机构提供商业尽调、赛道竞争分析等研究服务。凭借在新经济赛道的多年研究积累、数据能力以及内外部专家资源，公司创办艾瑞投资研究院，通过超级实战会、超级辩论会等创新活动产生新经济各赛道优质项目名单、梳理各个赛道的核心投资逻辑、深挖行业认知，输出榜单和投资内参（认知），提升个人和企业会员客户在投资、产品、营销上的核心决策能力。
四、盈利预测
五、风险提示
（1）行业竞争加剧
（2）新业务拓展情况不达预期
附录：财务报表预测
数据来源：港澳资讯、公司公告、广证恒生
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