一、小故事
从一个很老套的投资故事说起。两个皮鞋生产商在对非洲市场进行调查后均发现：当地土著从不穿鞋。甲因此判断，皮鞋在非洲是没有市场的，于是收回了在非洲建厂的计划。乙认为，正因为当地人都没有鞋，所以，这里成了皮鞋市场的“蓝海”，他因此坚定了自己的投资信心。可以说，甲乙二人都对非洲市场做了准确的“尽职调查”，但得出结论却截然相反。
造成结论相反的原因在于二者尽职调查的出发点不同。这可以参考凯雷集团投资之前对于被投资企业的尽职调查来理解。国内目前尽职调查的核心工作是确认信息的真实性，而凯雷集团对被投资企业尽职调查的核心功能之一在于“诊断企业是否有病。如何理解呢？凯雷通常不投“没有病的企业”，只投曾经辉煌过但今天有病症的企业，然后一旦发现有病症，再来确定它的病症是否可以被自己医治。如果其无法医治这个病，它将不会投资。
所以尽职调查非常重要的作用是：仔细地确认企业的病到底在哪，以及它的病痛是否可以真正被医治。当真正投资以后，投资机构就会深入到投后管理，帮助被投资企业进行管理的再造与提升，对于不能产生利润的部门，坚决剥离出去，而能够产生利润的部门，会去帮助它提高运营效益。如果一个企业的病痛被医治好以后，它的效益一定会得到真正的释放，而这时候投资收益就会产生。从这个角度而言，尽职调查诊断企业病症的功能如果能够深入挖掘和利用，它就可以成为PE机构的潜在核心竞争力。
PE投资机构花费大量的金钱、时间和精力做尽职调查，主要原因在于追逐风险投资中的无风险投资，这里无风险投资意指对风险的审慎态度。如果通过尽调发现了风险而决定去承担，最后投资项目仍然失败，在某种程度上是可以接受的；若没有发现风险而盲目冒险，最后失败是没有尽职和尽责的问题，是不能接受的。
事实上，尽职调查不仅限于PE对被投资企业进行，PE自身也面临反向尽调。反向尽调通常有两类，一类是LP反向尽调；另一类融资企业反向尽调。
二、LP反向尽调
在国外，PE基金经过几十年的快速发展，已成为西方国家挽救经营不善、价值被低估的传统企业的最重要的资本市场力量，其巨大的投资收益和追求长期价值投资的理念，是的资金来源稳定、追逐长期投资收益的商保、社保、慈善等公共资本更倾向于投资PE。而合伙制因其税收优惠、权责清晰、激励机制明确、专业化管理效率高等，成为西方发达国家PE基金的主要组织形式。因GP既是发起人又是管理人，并且承担无限责任的组织结构，使得GP与LP的价值导向能够高度统一，从而相应制约了GP的高风险投资行为。同时LP不参与经营，依照合伙协议，仅依照合伙协议来激励监督GP，也使得GP的高效率专业化经营能力得到有效发挥。
我国合伙企业法也明确规定了GP和LP的不同职责。因此在规范的合伙制PE中，GP与LP的关系应是，GP作为发起人和管理人，负责PE的日常管理和经营，LP负责监督、建议，当然还具有选择GP的权利。同时，GP对合伙企业的债务承担无限连带责任，LP仅以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。
但是在我国本土合伙制PE基金实际运作中，大都将追求短期投资收益放在首位，集中在Pre-IPO投资上，使得依靠管理经验和实力来运作企业的GP，与依靠人脉和机遇来运作的GP无法有效区别，大大增加了LP的长期投资风险。LP出于谨慎不得不深入PE日常运作相反却被GP视为中国却反成熟的LP。鉴于上述情形，尽职调查成为了LP选择PE基金的必经步骤，也是认定PE投资价值的重要方面。
网上公开资料显示，目前国内大多数人民币基金的国内LP不会进行反向尽职调查，根源在于LP在PE产业中专业知识的匮乏、行业信息的不对称以及整个社会诚信体系的缺失等制度性问题。同时，市场上基本找不到针对PE基金管理人GP进行尽职调查的第三方服务机构。但是如果想要获得国外成熟LP的注资或者国内少数专业LP（例如社保基金、苏州创投母基金等）等的认可，必须要通过尽职调查这道“马奇诺防线”。
合伙制PE基金作为一种企业形态，对它的好与坏的判断依赖于它的方方面面的信息，而发现、收集、整理、分析这些信息，进而得到相关结论的方式，就是LP的反向尽调。借鉴和分析国外成熟LP对PE基金进行的反向尽调的规则与方式，结合中国PE基金本土化问题，下面给LP提供一整套可参考的科学而完整的方法，如下图示：
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基本面
1、辩证看待“特殊关系”
PE基金进行股权投资的目的就是希望未来能有通畅的退出渠道，在出售股权的时候实现资本增值。在当前国内各种制度不健全的环境下，PE基金与政府、证监会及券商间的这种“特殊关系”良好与否，则意味着PE基金是否具有优质的项目来源、项目的储备是否丰富以及未来退出渠道是否通畅。但是，虽然这种“特殊关系”在一定时间内会给PE基金带来一定的业绩，但却并非是一只PE基金可以赖以生存与发展的长久之计。随着我国法律法规的不断完善与行政监管体制的日益健全，各种监管制度的“寻租空间”将日益变窄，某些PE基金具有“特殊关系”的所谓“优势”也将逐渐丧失。而且，一些游走于灰色地带的PE基金也可能触犯国家的法律底线，最终使LP的利益遭受严重损失。
2、辩证看待“品牌基金”
PE基金的品牌对于LP选择PE基金具有重要的参考意义，优质的基金品牌在一定程度上表明了该基金的良好运营能力以及优秀的用户体验。但是，在白癜风哪里治疗好哪的白癜风医院最好