作者：郝艳辉海通证券研究所传媒联席首席分析师
海外影视市场如火如荼，海通传媒团队近期组织赴美对华纳兄弟、环球影视、派拉蒙等影视业巨头以及technicolor、framestore等光影技术先锋的调研，并有幸能与好莱坞顶级制片人Lorenzo（代表作包括变形金刚系列、黑客帝国、RED等等）深入探讨美国影视行业的运作与发展，于是便有了此文。
结束为期一周的好莱坞影视产业系统深度调研，感慨万千，尽管在出发前做了很多关于它的深度报告研究工作，依然很多想法再次被刷新，它的专注与细分、它的商业模式的明晰与精准评估，甚至它的软肋与死穴，都变得并不是那么不可触手可及。
1绿灯会议——精准的成本、预算、收入评估
曾经以为电影票房很难预测，现阶段国内对电影票房数据的预测仅仅停留在量级范围，然而好莱坞电影巨头的成本与收入预算已经可以拆到收益“是否能够超过成本的7%”这种在我们看来非常精确的数字，而这一切都归功于公司内部的绿灯会议。
我们都知道好莱坞电影的商业模式中除了票房还有付费视频、衍生等非常重要的收益，这也为好莱坞电影在现金流稳定性方面贡献了很大的支撑（详细请曾看我们之前的深度报告《汲取美日成熟运营经验，中国IP衍生品市场崛起正当时》《从Netflix到四大视频网站，中国付费视频迎爆发期》）。绿灯会议则是在电影开拍前项目评估阶段，票房、衍生、数字电视、授权、广告等各个部门的负责人坐在一起开会，针对当前IP准确给出所在部门评估获得的收益，一旦测算出收益不能超过成本的7%，该项目就会被废弃；而之所以能够有如此精确、自信、有效的预测，一方面和好莱坞影片收益端并不单一依赖2C端不可控的票房，版权授权、广告等重要2B端的收益更容易被精准测算有关，另一方面和拍摄成本、后期制作成本被精细拆分有关，我们在调研文投控股收购的著名特效公司Framestore时就被告知，他们对电影后期制作的收费标准其实是按镜头及镜头对特效要求级别程度所做出的，可以说大部分都在可控的预期之中。
2忐忑的六大——机遇与危机
调研之前曾给好莱坞业内朋友看我们的调研公司清单，她曾很不懈地对我们讲片单中公司并不赚钱，在好莱坞经营都或多或少遇到很多问题。我们清单中罗列地公司基本包括时代华纳、环球影业、二十一世纪FOX、CAA、WME等顶尖公司，而如果仅从财务指标考量，事实比我们了解的更不乐观。
除了迪士尼这样去年电影业务位居第一地制片厂以外，好莱坞其它大的制片厂每年也就3-4部系列巨制电影，索尼甚至一年只有1-2部，派拉蒙也是如此。这一方面是因为大的IP系列片可以获得稳定现金流，而一旦大IP巨制失败，就会产生巨亏，让studio陷入万劫不复境地，但大IP系列类型片面临创意流失，创新性缺乏问题；直观的结果是几大studio的利润营收并没有好的增长，电影收入占比在集团总营收中比例不高，而客观上这也为以中国为代表的缺少IP沉淀的新兴国家未来的逆袭带来些许希望。
值得一提的是，当前好莱坞影视剧行业正在迎来黄金时期，这和国内的电视剧剧集版权翻倍的情况相似，目前无论是特效公司，还是影视内容制作公司，正在受益于Netflix、Hulu等视频网站的剧集购买力，而其优越于中国的地方在于Netflix的模式已经被证实成功，其市值已经超过亿美金，美国的人均UP值已经超过3.65美金，其国际市场的人均亏损也已经控制在0.5美金，而中国最大的视频网站爱奇艺则还处于亏损边缘；另外付费视频模式的成熟使得之前很多没有太多机会的美国独立影视公司开始活跃于市场。
在美国的影视格局中，六大制片厂牢牢地把握着绝大部分影片的制作权，其强大的流水线及专业的分工使得大制片厂可以保持非常稳定的现金流、拿到最好的项目资源、以大IP系列类型片稳定的流水孵化更多潜力项目，形成第一梯队；以狮门影业为代表的第二梯队，则表现出利润增长的波浪性；而剩余的一些中小公司则更多地沦为永远做不大的项目制公司，其中项目制公司中最好的就是独立制片人行程的公司，他们因为制片人拥有很好的能力，可以源源不断地获得大制片厂的合作订单，成为大制片厂的稳定外围。
3竞争与合作——关于好莱坞巨头与中国的合作
几乎对于我们调研的每个studio，包括后期特效公司，我们都会问及其与中国内地的合作。整体来看，除直接收购外，中国影视集团投资好莱坞的形式主要是合资与合拍的形式，中国电影公司或中国资本给好莱坞的印象就是钱多土豪，很多融资中的好莱坞项目最喜欢拿的就是中国的产业资金和中东的家族资金，特别是来自中国的资金，因为从最近两年的融资结果来看，中东家族资金比中国资金表现出了更多的理性，依据就是他们更喜欢食品饮料、渠道等现金流稳定的产业，对影视内容产业涉足较少，但正因为中国资金的土豪，也催生了好莱坞某些公司的套现想法，比如国内某公司将海外一著名影视公司收购后，包括其制片人在内的很多核心成员迅速套现流失，可以说当前制作水平的中国影视公司想在美国好莱坞获取收益比我们想象中的还要难。
从大的程序上讲，由于中国有海外影片进口配额的政策，好莱坞六大电影制片厂（除了迪士尼）大都有中国的合作伙伴，来进行中国区的发行。通过引入中国的投资合作人，分享全球收益，以瀑布现金流（见下图，基本思路是总收入扣除各项费用后，按照预先制定好的瀑布现金顺序进行依次分成）形式的方式进行分成，因而其实对于中国的影视投资者瀑布现金流的顺位是投资参考的重要指标。
另外，国内很多影视公司目前和海外的合作基本都是处于限制条款范围内，以《速度与激情》《哈利波特》等为代表的大IP系列片，国内影视公司还是很难有真正参与的机会。好的项目大的制片厂也不会拿去融资，比如完美世界和环球影城的合作，最好的IP《速度与激情》并不在内。环球影城也不会把确定赚钱的项目拿去融资，他们最多是和固定投资人进行合作。这个逻辑和国内好项目不愁资金类似。
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